股票價值策略 - 三大財報綜合分析

三大財報綜合分析總綱：

• 營業收入變動趨勢分析 [P198]
• 三大獲利性指標趨勢分析 [P220]
• 營業外收支的穩定度分析 [P237]
• 現金流量與會計盈餘差異分析 [P254]
• CFS三大活動關聯性分析 [P272]
• 會計盈餘品質指標檢驗 [P292]
• CCC趨勢分析 [P309]

營業收入變動趨勢分析：

• 營收變動趨勢重於短期營收的絕對數高低
• 累積營收年增率對於股價的敏感度大於單月營收年增率
• 長、短期平均線的融合分析可幫助了解景氣的榮枯

平均線變化	策略
3月平均線與12月平均線同處於上升軌道， 且3月平均線的上升仰角 > 12月平均線	買進
12月平均線處於上升軌道， 但3月平均線卻從高峰往下	減碼
3月平均線卻從高峰往下，且跌破12月平均線， 若12月平均線上升仰角開始轉為下降， 或趨勢也出現與3月平均線同樣的下滑現象	出清

三大獲利性指標趨勢分析：

• 毛利率
• 營益率
• 盈利率

營業外收支的穩定度分析：

• 產生營業外收入來源的資產項目是否為常態性、整體獲利穩定的資產項目。

現金流量與會計盈餘差異分析：

• 適當而穩定的股利報酬
  • 不是決定於公司會計帳是否有盈餘產生，而是決定於公司在營運過程中，是否真正產生穩定的現金收入
• 充分而穩定的盈餘記錄
  • 稅後淨利與來自營運之現金流量
• 有形資產提供的充分保障 [Graham & Dodd]

CFS三大活動關聯性分析：

公司類型	來自營運活動 現金流量	來自投資活動 現金流量	來自理財活動 現金流量
營運成長財務穩健	正	負	負
營運成長積極投資	正	負	正
本業趨緩投資積極	負	負	正
本業趨緩投資保守	負	正	平平
本業轉差投資停頓	負	正	正

CCC趨勢分析：

• 在不影響公司營運及產品品質下，CCC天數越短的公司，表示其營運效率較高

會計盈餘品質指標檢驗：

• 存貨指標、應收帳款指標、銷貨毛利指標、 管銷費用指標、應付帳款指標、研究發展指標、員工生產力指標 負指標偏向正向