僅強調盈餘能力的缺點

Ben Graham 書上列出幾個缺點，最近看幾個事件也挺瞎的，不知道在瞎三小東西。


例子一：

更正101年第一季財務報表之基本每股盈餘淨額:
原公告內容:基本每股盈餘淨額 1.07
更正後內容:基本每股盈餘淨額 -1.07

如果只是誤植的話，那表示遊戲參與者有機會檢查公司財報避免損失，但公司理應負責把關，為什麼遊戲參與者還再檢查一次？鬧劇。但台灣鬧劇特別多，尤其是跟盈餘能力很相關的合併損益表，大家很喜歡惡搞，所以我也懶得說什麼，請大家多多保重。

新聞：公司尚未發放現金股息，一度造成外界疑慮。不過，該公司近期與銀行團簽訂聯貸案，額度換算超過X億元新台幣，除可支應股息發放之用外，也大幅改善財務結構。

在我眼中的新聞應該長這樣：

公司尚未發放現金股息，已造成嚴重的信用破產。不過，該公司近期與銀行團簽訂聯貸案，額度換算超過X億元新台幣，除可挖東牆補西牆，支應股息發放之用外，也可大幅改善財務結構，欺騙無知的傻瓜金主繼續買進。

不久將來，透過現金增資發行新股，將能吸引更多傻瓜參與公司未來發展，挖東牆補西牆，用新股東的錢還銀行團的債，接著再誤植一下損益表，拉高出貨，讓傻瓜長期投資，豈不妙哉？

以上只是說說而已，若有巧合純屬虛構。


例子二： 今天很夯的鴻海。

股價不代表公司的真正價值，三十萬張也不代表什麼，重點是財報數字背後的意義。公司資產比去年成長許多，這表示要保持去年盈餘能力 (或許是稅後盈利率之類的數字)，得要創造更多的盈餘。可是很早就有人講，血海策略只會讓資產越來越多，讓員工越來越幸福，讓稅後盈利率越來越慘。什麼東西一大，想要重現以往的榮耀，幾乎是不可能的。

錢越賺越多，不代表ROE比存銀行的ROE還高。

我願意出 54.4 買鴻海，再貴我都不要買 (K = 10已經很委曲了)，盈餘能力若往下掉，我們希望有更多的安全餘裕，來保護我們的資產。