【2012/03/21 19:55 鉅亨網 記者胡薏文 台北】中鋼今天召開董事會，由於上季出現虧損，中鋼2011年每股稅後盈餘1.36元，董事會決議普通股每股配發1.16元股利，其中包括股票股利0.15元、現金股利1.01元。中鋼股利創下近10年來新低，同時以今天中鋼收盤價30.05元估算，現金殖利率為3.3%。
中鋼去年第4季旺季不旺，鋼價不漲反跌，但成本卻居高不下，加上提列庫存跌價損失，中鋼上季出現虧損，而中鋼去年營收2403.76億元，稅前淨利202.85億元，淨利194.94億元，每股稅後盈餘1.36元。
中鋼向來被當作「定存概念股」，因此中鋼的配股配息備受股民關注，中鋼董事會今天也通過普東股擬配發1.16元股利，其中股票股利為0.15元，現金股利1.01元。這也是中鋼自2002年以來，最低的股利水準。
中鋼表示，去年盈餘分配率約85%，雖然去年受到原料成本高漲，以及鋼市旺季不旺，影響獲利，但中鋼仍努力維持高盈餘分配率，盼能回饋股東。
幾個重點：
- 殖利率3.3%當然比定存來的好，但不能高興太早。殖利率低表示股價不便宜，根據我的計算，近四季股東權益報酬率 9.00%，倘若自己要求的最低報酬率為15%，那麼合理股價應該是11.6。但這個價位太難買到，畢竟這是鐵飯碗公司，肯定得付點溢價。那如果降低自己期望，最低報酬率要求為10%，合理股價17.4，當我們十分忍耐，等待大盤跌到4550，就是不錯的買點。現在肯定是太貴了。
- 每股稅後盈餘是否灌水？我會先從合併損益表下手，看營業外收入佔稅後淨利比例大不大。營業外收入有幾個風險：公司不務正業、非經常性收入、不夠穩當等等。舉例來說，1314，營業外收入過多，讓稅後盈餘迅速增加，但我們要看長期，能否繼續保持高盈餘，這才是重點。中鋼營業外收入比重蠻低的。
- 高盈餘分配率合不合理？鋼鐵公司不會因為累積大量盈餘，讓明年盈餘能力變強。簡單說，盈餘留太多沒用，把多的盈餘盡量回饋給股東才對，因為鋼鐵公司沒有什麼好機會再投資。中鋼股利政策是對的。
- 但有一點蠻奇怪的。合併現金流量表顯示100年前三季發放現金股利(26,093,644)，然後又現金增資23,738,755，老實說，這樣我有點反感，一手送錢討好舊股東，一手收錢騙新股東。舊股東不要高興太早，因為你們的股權被新股東稀釋了。如果單純看盈餘數字，恐怕我就被騙了。巴菲特也說：We have that flexibility because realized gains or losses on investments go into the net income figure, whereas unrealized gains (and, in most cases, losses) are excluded.
- 每次講到概念股一定要來一段。不論在世界上的那一個股票市場中，最不好的股票就是所謂的「概念股」，因為概念股的股價完全不隨趨勢走動，全球各地股市皆然。這種股票高低震盪，表現的只不過是十萬名歇斯底里的股票專家或所謂半調子行家的反應罷了，而這些人的想法往往說變就變。[Andre Kostolany]
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