1. ROE三大面向邏輯分析 [P137]
ROE 2007年達到最高 52.78 後，2008年 29.88，2009年 35.54，2010年化 ROE 30.66。
純益率 2007年達到最高後趨勢緩下。總資產週轉率趨勢向上。權益乘數提高。
[P324] 判斷：「獲利平穩但成熟型公司」。
策略：高度耐心等待進場價位出現 (印證技術面：股價波動較小)
2. 計算要求的預期報酬率
K = ROE/(P/B) = 9.70。若 K = 10.00，則 P = 48.2. 根據巴菲特指標，可以再有耐心一點。
3. 財務資訊解析
(1) BS:
A. 自有資本比率與權益乘數趨勢分析 [P155]
類似P154分析。自有資本比率自 2008年緩步走高，權益乘數自 2008年緩步下降。公司營運穩健。
B. 流動比率與速動比率趨勢分析 [P162]
以絕對數字來看，公司資金調度偏向正面。以趨勢來看，流動比率與速動比率 2008年掉到最低點，但仍有 204.56、201.49 高水準演出，之後趨勢往上。
C. 股本形成 [P165]
類似P176分析。損益年表優秀。
D. 長期投資透明度及總資產比率分析
長期投資佔總資產比率趨勢向上。透明度：OK。可參考財務報告，裡面寫的詳細。(可透過公開資訊觀測站，輸入該公司代號後點選電子書，選取所欲閱讀的報表期間，即可即時取得各期間之財務報告資料。)
E. 各類長短期投資的評價
OK。民國98年及97年12月31日之長期股權投資均未提供擔保或質押。已編製合併財務報表，請另參閱會計師出具之合併財務報表查核報告書。
(2) 三大財報綜合分析
A. 營業收入變動趨勢分析 [P198]
月營收與YoY趨勢不明。累計營收年成長率趨勢往下。3個月平均月營收與12個月平均月營收趨勢平平。
B. 三大獲利性指標趨勢分析 [P220]
毛利率與營利率趨勢緩下。純益率趨勢平平。若毛利率與營利率持續緩下，恐影響純益率。
C. 營業外收支的穩定度分析 [P237]
呈雙峰趨勢，不穩定。
經查 2009年 權益法認列之投資收益達 208,315(千元)，主要獲利來自於 100% 持股關係人 X公司，投資成本為美金50,000元。2009 年認列投資利益 206,515,735(元)。
整個關係是：X公司及 Y公司備料並委託 Z公司及 W公司加工生產後由本公司買回之成品。
不好評價。
D. 現金流量與會計盈餘差異分析 [P254]
先檢查現金流量表正確性 (例如：處分固定資產收益(損失)應該分類在投資活動的現金流量，不可分在營業活動之現金流量。)
2006年、2008年投資企圖明顯。來自營運現金流量除2000年、2003年之外，數字都是正的，歷年累計達 21億，自由現金流量自2004年以來都是正的，歷年累計達 19億。至 2010.3Q為止，該公司自有資本比率仍有 0.03%，資產負債表無任何長期負債科目存在。
現金流量與會計盈餘差異為負數，越變越大，合併現金流量表顯示至 2010.3Q為止存貨增加 3.2億，去年底存貨增加僅 0.4億，短期內這是一個警訊。
E. 現金流量表三大活動關聯性分析 [P272]
2010.3Q 營運成長且財務穩健，其餘難以分析 (主因是投資活動現金流量為正)。
F. 會計盈餘品質指標檢驗 [P292]
存貨指標顯示連續三季存貨偏多。其於應收帳款指標、銷貨毛利指標、管銷費用指標、應付帳款指標皆偏正向。
G. CCC趨勢分析 [P309]
走下滑趨勢，十分不明顯。若只看絕對數字，比起其他公司則好到有點誇張，原因就是應收帳款平均收現天數約略等於應付帳款平均付現天數。
(3) 員工分紅: 自稅後純益扣除
應付員工紅利及董監酬勞：23,707,166。(可參考財務報告)
此外，這家公司的政策是：
分配盈餘時，連同上年度累積未分配盈餘，作為可供分配之盈餘，惟得視業務狀況酌予保留一部份後，按下列比例分派之：
A. 董事、監察人酬勞金不得少於百分之一(含)。
B. 員工紅利不得低於百分之五(含)為原則。
C. 其餘為股東紅利。
以上分析很有可能有錯，歡迎大家指教。股票會不會漲，並不在我的分析範圍裡頭。可能操作：積極等待合理價位出現。
沒有留言:
張貼留言