Case Study: 2610

以前年輕不懂事，傻傻的被兩岸直航熱門題材沖昏了頭，現在就沒這回事了！資產負債表肯定一件事，自有資本比率25%，一半再一半，當初會買還真奇怪，直到膝蓋中一箭我才知道，今天的新聞來的太晚了。

許多外資都腦殘了，連我都知道不能買，中立？這禮拜我才去過春水堂。

華航財報流淚 3外資潑冷水

【聯合晚報╱記者馬瑞璿/台北報導】
2012.03.26 03:04 pm

圖／聯合晚報提供華航(2610)公布去年財報，在油價高漲增加影響下，華航2011年稅後淨損19.54億元，與前年稅後淨利106.22億元表現大相逕庭，每股稅後虧損0.42元，令市場跌破眼鏡。外資摩根大通證券、美林證券、高盛證券均出具最新報告調降華航目標價，其中，高盛看得最空，不僅重申賣出評等，目標價更從原先的11.47元降至11元。

華航去年營收1322.4億元，其中，客運營收年增7%達到808.95億元，創下歷年客運營收新高，也讓市場對於華航2011年獲利表現很有信心，然而，2011年下半年全球景氣陷入低迷，連帶使得航空貨運市場走弱，華航貨運表現吃了一記悶虧。

美林證券指出，華航去年第4季財報遠低於預期，光是第4季淨損即達21.76億元，與市場原先預期的小賺2.01億元，相去甚遠，也低於美林原先預期淨損8.6億元，據了解，華航第4季表現如此差強人意，主要來自於燃料以及維修保養費用，加上客運受到曼谷水災、歐洲經濟放緩、中國航線不如以往，以及貨運第4季未出現旺季效應等，都是此事華航第季大虧的主因。

【記者黃淑惠/台北報導】

華航表示，目前僅油價的變動因素較無法掌握，客運情況是比預期還好，在日本開放天空政策，兩岸航線持續推動，貨運也在華航決定封存3架機隊後開始露出曙光，今年營運最壞的情況已過，全年有機會擺脫去年虧損的窘境，開始出現獲利。

此外，華航看好客運市場的成長，也非常重視日本市場，這次配合台日天空新增航點，希望提供旅客更好的服務，華航3月下旬也陸續加開日本線，25日首航桃園-日本鹿兒島、桃園-靜岡航線，4月16日則將開航桃園-富山航線，屆時華航每周與日本間往返航班達將達119班，華航飛航鹿兒島包機已經35年，轉為定期航班後，旅客可以搭配福岡、宮崎，進出九州地區更為便利。

即使客運市場成長，營收增加，但帳戶數字會說話，沒有被操作的稅後盈餘才是事情的真相。簡單估算一下股票的流動資產價值，34,878,027 - 157,885,018 = (123,006,991)，每股流動資產價值 (26.55)，這數字看了真怪，可是好像真是如此。我再買我就是棒槌了。